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嘉兴在线新闻网     2017-12-17 00:56:14     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  周三债市将周一的涨幅全部回吐,难道债市的反弹就此终止了吗?看一下机构们的看法:

  华创证券:还有多少预期需要修正?

  前期利率的明显下行是基于这些预期而发生的变化,但我们认为目前预期过于乐观,后期面临修正,目前利率处于阶段性底部,不建议机构继续追涨。

  第一,目前有哪些预期是走过头了,需要修正呢?

  (1)对央行放松的预期过于乐观,需要修正。我们认为6月份央行出于维稳,但市场也有不少机构乐观的认为央行货币政策发生了转向。周二开始,央行流动性投放开始下降,周三甚至开始净回笼,表明央行也希望通过这种变化,传递货币政策没有发生变化的意图。

  (2)对经济的悲观预期需要修正。市场对未来中国经济的预期还是悲观的。悲观的理由也是一直以来的这些。我们认为,虽然经济趋势看,确实是向下的,但是幅度可能非常缓慢:

  虽然房地产一二线调控了,但是三四线起来的更快,所以房地产价格和投资还不会大幅下行,依然表现出非常强的韧性。

  虽然补库存空间也确实不大,但是毕竟现在库存也不高,工业生产一直保持的较为稳定。

  利率确实也在抬升,但是由于存贷款基准利率没有变化,实体利率抬升的较为缓慢,并且只是新增债务成本的提高,存量债务成本依然较低。

  虽然地方债务在规范,但也是关偏门,开正门,地方融资环境并没有变的更恶劣。

  此外,还要关注的是今年以来外需改善非常明显的新的变化,以及消费稳定的事实,当市场发现经济下滑速度并没有那么快的时候,市场也需要修正悲观的预期。

  (3)对监管放松的预期过于乐观,需要修正。4月份监管文件陆续出来,引发了市场的悲观预期,也导致了利率的大幅上行。进入6月份以后,监管协调的声音多了起来,部分银行自查的时间也延期了,所以市场又乐观的认为监管放松了。但是我们认为:

  前期监管文件已经出的够多了,目前不可能再出台什么文件,目前的核心工作是按照前期文件的要求自查,所以不能因为监管没有继续出文件就认为监管放松了。

  自查时间的延期,可能说明目前违规的情况较为普遍。自查的目的是给银行时间去消化不合规的业务规模,所以也不代表政策的放松。

  后期监管会根据银行自查后上报的情况出更明确的监管细则,对业务的影响究竟有多大,也存在不确定性,不能就此认为监管已经放松。

  第二,最近央行公布了二季度银行家、企业家和储户问卷调查报告显示,银行家和企业家均对经济基本面的现状和未来有信心、房价仍然有较大的上行压力、微观企业经营和盈利情况依然积极向好,金融去杠杆和监管政策的持续推进仍有较好的经济基本面作为支撑。

  国信证券:货币供需平稳利率稳中有落

  近期资金面相对宽松,从资金供需两方面来看,5月份待购回债券余额增速小幅回升,超额准备金率小幅回升,资金供需相对平稳。

  供给方面,5月超储率的绝对水平依然偏低。我们估算,5月末超储率在1.3%左右,银行体系的超额准备金在1.4万亿附近。从历史比较来看,这两个指标均接近历史最低水平,仅高于2011年二季度。

  不过考虑到银行体系流动性发生了一些结构性的变化(2016年以来,存款准备金率考核方法变化,从时点法改为双平均法考核,且每日有1%的透支空间,同时公开市场操作频率提高至每日操作),商业银行的预防性流动性需求下降,超储率绝对水平较低但货币供给仍相对平稳。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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